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浅谈美图公司当前盘势下的投资要点

归档日期:06-20       文本归类:观察要图      文章编辑:爱尚语录

  港股从4月中旬以来持续调整。恒生指数在4月15日涨至最高点30280点之后,4月下旬微幅震荡,5月之后进入快速调整阶段。如今进入6月,港股仍然面临很多不确定性,市场震荡之下,多数个股跟随市场下跌,跑输指数的也是比比皆是,不少业绩较好,经营状况良好的公司也在今年来被错杀。

  纵观市场,美图这种业绩略低于市场预期的在市场整体杀估值的大背景下,其跌得更深更快。但是这种类型的短期受影响的股票,因为公司本身价值还在,在未来按照均值回归理论,其股价还会回到一个相对合理的估值。下面就来从几个方面简单讨论一下美图反弹逻辑,相信均值回归终究会把市场价格拉回价值线,欢迎互动交流。

  在前两年的市场情绪、资金环境、制度性卖出等非理性因素影响下,个股纷纷被“杀估值”,而造成美图公司估值下移实际上是由于多方面的因素导致。

  这两年大环境不好,多数个股都出现连续下跌的情形。根据过往数据显示,2018年度港股2317只股票中,下跌1748只,跌幅超过50%的有371只,其中腾讯作为互联网的龙头企业,在2018年度经历了暴跌,市值一度近乎腰斩,最低见251.4港元。按腾讯占恒指10%权重(季检调整变动忽略不计),据新浪港股测算,腾讯为恒指贡献了911点跌幅,占比22.5%,腾讯一己之力拖累恒指近千点。由此看来,大环境不好是影响个股股价走势的重要原因之一。

  美图在上市初期,与同行业相比,市场对公司的未来预期有点高,后续有些预期没有得以快速实现,前后落差的心理导致现在市场情绪有点悲观。然而抛开非理性的角度上来说,2018年美图虽然整体亏损,较2017年同期已略有收窄,在调整了亏损严重的手机业务与电商业务后,2019年美图的净利润预计会有明显提升。

  从公司的核心竞争力上来分析,为什么众多被“错杀”的股票中我比较看好美图。最重要的一点是流量。美图多年来手握巨额流量,且长期保持稳定。经过这么多年的发展,拥有的忠实粉丝数量已经达到上亿级别,根据数据显示,2019年2月使用美图账号登录的社交用户比例,从社交平台首次推出时约17%增加至约50%。与此同时,美图秀秀的用户基数继续增长,月活跃用户总数截至2018年12月31日增长至1.174亿。在2019年2月,美图秀秀月活跃用户达到1.192亿。

  按照现在互联网公司的获客成本,唯品会2017年为516元/人,拼多多为143元/人,美图所持有的用户流量就超过300亿。这个量级的月活,相信在同行业中也找不出第二个了;其次差异化的用户群体定位,美图大部分用户为女性,也可以说这是一家拥有最高质量女性用户的公司。针对女性爱美用户,其天生拥有较强的展现欲及“变美”购物欲,在消费链条上,也是女性、孩子、宠物、男性这么个排序。所以说在这一点上,美图本身就具备天然的用户群体优势。

  根据Wind数据显示,自2016年至2018年度,公司资产负债率维持在10%~22%,均处于行业较低水平。截止2018年底,公司流动比率为4.23%,速动比率为3.87%。健康的资本结构及偿债能力赋予了公司外延能力,从数据上来看,已足够支撑的起公司在电商、皮肤智能硬件领域的必要尝试。再加上2018年度,互联网业务同比增长26.3%至人民币9.477亿元,毛利大涨134.8%至4.291亿元,毛利率为51.9%,较2017年增长24个百分点。其中,广告业务增速明显,在线亿元,这一块的利润还是非常可观的。同时,要知道互联网公司最怕的就是资金链断裂,公司账面货币现金充足,从资金链角度上来看,美图未来3-5年完全具备持续经营的能力,总体还是看好;

  抛开基本面及行业大环境因素,市场上有些人不大看好美图的原因之一,很大一部分是觉得工具类APP的用户属性难以突破,难以找到合适的变现渠道。简单说下自己的看法,对于美图以工具为圆心扩散功能半径,由此来变现的逻辑,我个人认为是这样:

  (1)公开资料显示,美图除了在软件开发功能上的不断更新与优化,硬件上也做了很多商业化的尝试:在toB端,目前美图AI开放平台已服务于诸多业务场景,包括医疗美容、美妆门店、智能硬件、移动互联网等。这块业务链接更多第三方品牌商。通过“软件+硬件”的结合,进入皮肤智能领域市场,推出系列化的AI美肤产品,形成一体化的AI美肤生态链。

  (2)轻装上阵的新商业模式:“场景+电商”是一个很成熟的模式。社区里沉淀的内容大数据能帮助企业精准分析用户需求从而有针对性的推荐产品。美图在美颜相机里接入了美颜商城,通过AR虚拟试妆让消费者在自拍场景下进行品类扩展。目前美颜商城是跳转有赞商城和京东,自身不做自营,不压货轻资产模式更加适合美图目前的公司状况,导流之后的收入分成相信也是未来的一个变现方式。

  (3)工具玩法创新带动社交进展:美图秀秀新上线了基于AI技术的全新功能—“魔法照片”,包括头发流动、鲜花环绕、花瓣变身、滤色叠加、空间位移、火焰星云等10多种魔法效果,用户可以将静态照片一键转动态视频。简单来说,这次的新功能主要是综合运用了多项美图影像实验室MTlab的技术,包括实例分割技术和人像区域填充等人工智能技术。从以往的数据表现来看,新功能的上线带动了社交话题的形成,比如基于“消失”特效而形成了“如果有一条我消失了”引发大量用户参与,该话题最初于美图秀秀社区形成,随后扩散至抖音、小红书、微博等其他平台,在抖音播放量超过千万。

  目前,美图秀秀的社区内容已经形成了自己的特色,内容也多以美妆、穿搭、美食、晒物等内容为主,且多以图片和短视频的方式呈现。社区内容的火爆使美图秀秀的盈利模式发生了巨大的改变。从2018年年报中可以看到广告等商业化收入增长明显。

  从目前上来看,美图也一直在多方位的尝试,尝试并不是坏事,只要找到出口,剩下的就是等待时间的验证。从今年的布局脚步上来看,互联网业务“轻装上阵”背后的信号可以传递出,美图想要扭亏为盈的诉求很强,公司也在一步步地通过实践走在流量变现的正确道路上。

  总结一下美图触底反弹的几个核心因素。首先,从质地上来说,公司基本面变化不大,核心竞争力还在,在市场情绪好转的情况下,它大概率会回到一个理性的估值水平;其次,实力大户及股票发行公司可能会设法进行自救;第三,导致股价走势的多方因素被改善以至转好的情况下,估值会得到修复。

  一个有着流量、技术以及国民品牌的先天性优势的企业,为美图筑起了一条足够宽的护城河,现在向市场传递了想要盈利的信号,加上健康的资产结构以及在变现的道路上不断尝试的步伐,长期来看,还是可以期待的,希望市场能给予一定的耐心,静待时间带来的验证。

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